ความสัมพันธ์ระหว่างโครงสร้างผู้ถือหุ้น และผลตอบแทนของหลักทรัพย์ ของบริษัทจดทะเบียน ในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย

Abstract

ศึกษาผลกระทบของโครงสร้างผู้ถือหุ้น ต่อผลการดำเนินงานของบริษัทที่จดทะเบียน ในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย โดยได้วัดผลการดำเนินงาน ทั้งรูปแบบทางบัญชี และผลตอบแทนจากหลักทรัพย์ของแต่ละบริษัท และศึกษาผลกระทบของโครงสร้างการถือหุ้น ในรูปของเปอร์เซ็นต์การถือหุ้นของผู้บริหาร ในช่วงปี พ.ศ. 2539-2541 ผลการศึกษาพบว่าการถือหุ้นของผู้บริหาร ไม่ได้มีความสัมพันธ์ในลักษณะเดียวกันโดยตลอด กับอัตราผลตอบแทนของผู้ถือหุ้น โดยพบว่าความสัมพันธ์ระหว่งระดับการถือหุ้นของผู้บริหาร และผลตอบแทนของผู้ถือหุ้น ได้แบ่งออกเป็น 3 ระดับ คือ การถือหุ้น 0-25%, 25-75% และ 75% ขึ้นไป แต่เมื่อศึกษาผลกระทบโดยควบคุมปัจจัยทางด้านขนาดของบริษัท และอัตราส่วนหนี้ต่อทุน พบว่า การถือหุ้นของผู้บริหารนั้นไม่ได้มีผลกระทบกับอัตราผลตอบแทน ของผู้ถือหุ้นนั้นโดยตรง กล่าวคือ การถือหุ้นของผู้บริหารที่แตกต่างกัน มีผลกระทบต่ออัตราส่วนการหมุนเวียนของสินทรัพย์ทั้งหมด ซึ่งเป็นส่วนประกอบส่วนหนึ่งของอัตราผลตอบแทนของผู้ถือหุ้น จากการวิเคราะห์ Du Pont Analysis นอกจากนี้พบว่าการถือหุ้นของผู้บริหารไม่ได้สะท้อนผลกระทบ ในผลตอบแทนส่วนเกินของหลักทรัพย์